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猪价影响9月CPI破“3”,央行提醒防止通胀预期扩散

随着猪肉和其他食品价格的持续上涨,消费者价格指数最终在9月突破“3”。这是cpi自2013年11月以来第三次进入“三次”。

国家统计局发布了9月份的全国消费者物价指数和生产者价格指数数据。Cpi同比上升3%,环比上升0.9%。Ppi同比下降1.2%,环比上升0.1%。

法国兴业银行首席经济学家鲁正伟在接受第一财经记者采访时表示,cpi比上年下降3%,增速高于市场预期。背后的主要驱动因素是猪肉价格的加速上涨。服务业消费物价指数和除猪肉以外的食品消费物价指数正常。与此同时,生产者价格指数的下降扩大了,这清楚地表明中国的经济结构正在发生变化。

央行15日召开了2019年第三季度金融统计新闻发布会。货币政策部主任孙国峰表示,从央行的角度来看,所有相关cpi指标都集中在。目前,中国没有持续通胀或通缩的基础,但通胀预期也应避免蔓延,恶性循环也应避免。

价格上涨主要来自猪肉。

环比而言,cpi上升0.9%,比上个月上升0.2个百分点。食品方面,猪肉供应紧张,价格继续上涨19.7%,比上个月下降3.4个百分点,影响cpi增长约0.65个百分点。受冷却天气需求增加和消费替代的影响,牛肉、羊肉、鸡肉、鸭蛋价格上涨4%~7.7%,共同影响消费物价指数上涨约0.16个百分点。

从同比来看,cpi上涨3%,比上个月上涨0.2个百分点。食品方面,猪肉价格上涨69.3%,涨幅22.6个百分点,影响cpi增长约1.65个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭蛋的价格上涨了9.4%至18.8%。新鲜水果价格上涨7.7%,涨幅下降16.3个百分点。上述六项合计影响消费物价指数上升约0.49个百分点。

据估计,在9月份3%的同比增幅中,去年的价格变动产生了约-0.1个百分点的尾盘效应,而新的价格上涨产生了约3.1个百分点的效应。

尽管猪肉供应仍然紧张,但由于9月份储备猪肉供应增加,猪肉价格环比上涨幅度收窄至19.7%。9月29日,商务部会同国家发展改革委、财政部等部门,启动了中央储备冻猪肉的第三次发放。这一次,中央储备的10,000吨猪肉被投放市场。自9月19日以来,中央储备的3万吨猪肉和3万吨冷冻猪肉分三批投放到商业部门。

与此同时,猪肉进口已经扩大,以增加供应。进口方面,1月至9月,中国进口猪肉132.6万吨,增长43.6%。替代品进口增加,前三季度进口牛肉113.2万吨,增长53.4%。

农业和农村事务部畜牧兽医局局长杨真海日前表示,从恢复生产省份的增加、仔猪产量和生猪销售的增加等迹象来看,养猪户补充农场和饲养动物的信心开始恢复。随着非洲猪瘟疫情进入相对稳定的时期,各种政策开始生效,预计生产积极性将进一步提高。今年年底前,生猪产量将达到稳定底部,猪肉市场供应预计将逐步稳定和恢复。

中原银行首席经济学家王军告诉第一财经记者,目前生猪价格的快速上涨是由结构性价格上涨而不是整体通胀造成的。首先,除了猪和石油之外,几乎所有其他消费品的增长都不大,猪和石油的增长是由于供应冲击而不是需求。第二,货币供应是适度的,没有失控,“货币”是稳定的。今年8月,m2同比仅增长8.2%,这并不是货币促进和需求促进的典型表现。第三,国内生产总值平减指数(上半年只有1.5%)徘徊在低水平,不属于整体价格水平的上升。因此,当前的结构性价格上涨并不构成货币政策放松的真正限制。

生产者价格指数有望在年底成为正式成员

就生产者价格指数而言,与去年同期相比,生产者价格指数下降了1.2%,比上个月上升了0.4个百分点。其中,生产资料价格下跌2.0%,跌幅扩大0.7个百分点。生活资料价格上涨1.1%,涨幅0.4个百分点。

从环比来看,ppi从上月的小幅下降上升到小幅上升,上升了0.1%。从调查的40个主要工业部门来看,18个行业的价格上涨,比上个月上涨了4个。11人倒下,6人倒下;人数是11人,增加了2人。

在主要行业,随着沙特阿拉伯受创产能逐渐恢复,原油价格下跌,石油和天然气开采行业价格从持平变为低迷,石油、煤炭和其他燃料加工行业价格从高位变为低位。受钢铁产量大幅增加和市场供应充足的影响,黑色金属冶炼和压延行业继续下滑,跌幅达0.6个百分点。

民生证券宏观分析师谢云良认为,总体而言,在全球经济压力日益增大的背景下,工业品价格的弱驱动力和未来几个月的高基数都将导致ppi继续承压。生产者价格指数的持续下降也将不利于工业企业利润的修复,这将导致工业投资的进一步下降。

9月份,采购经理人指数原材料采购价格季节性上涨,crb指数继续下跌。在全球经济放缓和地缘政治事件频发的情况下,如果供求格局没有根本改善,工业品价格短期内将没有复苏的基础,生产者价格指数进一步下跌的可能性很高。

然而,根据行业分析,生产者价格指数有望在年底成为正式成员。海青ficc研究所全球首席经济学家邓海清表示,生产者价格指数基本上完全跟随基础波动。从2018年5月到10月,生产者价格指数是月环比超高的基数。只有基数效用导致ppi同比下降2.2%。但是这种基本的效用是不可持续的。从11月份开始,生产者价格指数将进入超低基准月环比,基数效用将推动生产者价格指数同比上涨1.9%。

邓海清方面表示,从最近的ppi环比来看,自2019年3月以来,ppi环比基本波动在0左右,9月份PPI环比为0.1%正,表明中国不存在通缩。从通货紧缩的含义来看,基数效用导致的生产者价格指数同比为负,但不是通货紧缩。回顾2012年至2015年的通货紧缩,生产者价格指数在很长一段时间内为负值,目前还没有出现。预计10月份生产者价格指数将进一步下降至-1.5%,然后将迅速上升。ppi将在明年12月或1月再次成为常规。

Cpi将继续上升

未来,通胀压力仍将主要来自供给扰动下猪肉价格的上涨,非食品和工业品价格仍将走低。这种结构性通货膨胀将主要受到供应方的影响,不会干扰货币政策的基调。

关于下一个价格趋势,邓海清分析显示,10月份cpi继续突破3%的可能性较高有三个原因。首先,猪肉价格在10月份上半年大幅上涨,10月份同比上涨110%,9月份远远超过80%(根据农业和农村事务部的数据);其次,10月份蔬菜和水果价格下跌,但同比贡献并未全部下降。去年蔬菜价格的下降导致今年10月份蔬菜价格比9月份上升(下降)。与去年同期相比,只有水果价格略有下降,但这并不能抵消猪肉和蔬菜价格的上涨。第三,猪肉价格的上涨已经推高了食用油的价格。过去,食用油价格每月波动很低。随着猪肉价格的上涨,食用油价格将继续推高cpi。

华泰证券(Huatai Securities)发布的一份研究报告显示,客观上,猪肉供需矛盾的进一步加剧导致10月份猪肉价格上涨进一步扩大。基于对猪肉价格走势的预测,估计显示10月份cpi同比略有上升至3.1%,而2020年1月可能是本轮cpi压力的最大值。

尽管这一生猪周期可能会在很长一段时间内保持在较高水平,但今年生猪价格基数的逐月上涨决定了明年cpi同比压力将逐步缓解。根据上述研究论文,cpi在明年1月达到高点后,全年将继续下降,但下降的速度值得关注,肉类价格和地缘政治的联动上涨导致油价上涨的风险值得警惕。

王军对第一财经记者表示,对未来猪肉价格和价格走势的预测是,短期内预计将保持稳定,长期压力将加大。预计在未来一两年内,中国生猪供应将保持紧张,从而推动生猪价格继续上涨。相对较高的价格也会对cpi产生长期影响。然而,由于猪肉在消费物价指数篮子中的比重下降和传播损失,对货币政策的限制是有限的。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张钧对第一财经记者表示,尽管猪肉价格因疫情仍有上涨压力,但以ppi为代表的上游行业由于需求疲软,存在一定的通缩风险。此时,如果国内宏观政策由于结构性通货膨胀而在货币政策层面过于谨慎,将导致应对经济下行压力的政策力度不足。

张军强调,中央政府把加强货币财政政策协调作为提高宏观政策有效性的重要手段。积极的财政政策不能由士兵个人实施,在很大程度上需要货币政策的协调。目前,货币政策应该更多地锚定核心通胀率。只要核心通货膨胀率稳定,货币政策的重点就应该与积极的财政政策更加协调,以稳定增长。

华泰证券认为,cpi突破“3”的直接压力主要来自供应方。解决办法是确保供应,而不是抑制总需求。然而,打破“3”有很大的心理影响或提高通胀预期。货币政策导向可能主要是结构性的。金文薇9月份召开了两次会议,强调要加强反周期调整。预计央行将增加私人股本投资,政策性银行将为特殊债务项目提供配套融资,并利用特殊债务资金推动基础设施投资。

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